旅游上市公司的进与退

□杨宏浩旅游上市公司是一个时期行业发展的龙头，也是行业发展的风向标，代表旅游业先进设备的生产力，对行业发展具备引导起到。上市公司就像旅游产业的影子，同构出有产业发展的现实和趋势，而上市公司的遇事方向往往伴随着产业发展的趋势，上市公司在遇事之间构建了企业的发展和产业结构的优化。追溯旅游上市公司的发展历程，在有所不同阶段有其一定特点。在国内证券市场，以东方宾馆1993年底上市为元年，旅游类上市公司已走到22年历程。

从1993年到2000年，共计18只旅游股上市，它们都是当时各地区旅游行业的“三好学生”。其中1996年和1997年分别上市6只股，上市公司的主营业务以景区、酒店、旅行社等传统旅游要素居多，这是旅游类股最巅峰的时期。从2001年到2010年的10年间，共计10只旅游新股上市(还包括3家餐饮企业)，此外还有九龙山和零七股份转型为旅游企业。

从2011年至今，有6只新股上市，其间还有三只股借壳上市。这期间开始经常出现腾邦国际、世纪游轮这样代表新兴业态的企业，也开始经常出现众信旅游这样具备深度的专业性旅游企业。在境外上市的旅游企业中，香港中旅忽得头筹，于1992年底在港交所上市。旅游企业再度境外上市早已是10年后携程旅行网在纳斯达克上市了。

境外上市旅游企业目前共16家，5月底市值折算为人民币大约1800亿。其中在线旅游企业4家，市值约1000亿;连锁酒店6家，市值大约240亿;2家租车公司大约340亿，香港中旅大约165亿，海昌有限公司大约60亿;3家餐饮企业市值较小。旅游企业自由选择境外上市主要还是国内政策原因，如在线旅游企业要受到盈利水平容许，开元产业信托的不动产信托投资基金模式(REITs)和金茂有限公司的商业信托模式(BT)在国内仍未放松，而餐饮企业不受收益和成本证实、业绩稳定性和食品安全等无法上市。

截至今年5月底，以旅游为主营业务的上市公司52家，其中境内上市36家，境外上市16家。如果再行再加新三板以及有旅游业务、但仍未沦为其主营业务的上市公司，则不应多达百家。截至5月底，境内旅游上市公司总市值超过5000亿人民币，再加境外旅游上市公司市值共计约大约6800亿人民币。

自此，旅游上市公司已构成了一个独立国家版块，但相对于旅游业地位的日益提高，旅游上市公司的影响力依然变得严重不足。境内外旅游上市公司市值加总尚能不及沪浅总市值的1%，大约为我国旅游收益3万多亿盘子的1/5，旅游上市公司发展还有相当大的下降空间。为构建把旅游业发展沦为现代服务业的目标，急需更加多旅游企业转入资本市场为产业发展做到贡献。在很多企业想要转入资本市场却不得其所时，有企业却打算解散，但弃是为了更佳地入。

转入纳斯达克市场曾是国内旅游企业的梦想，但如今此一时彼一时，七天早已解散了，如家也宣告解散，未来认同还不会有旅游企业从境外注销。以在美上市的在线旅游企业为事例，目前4家公司市值总和超过千亿，这是旅游新的经济的力量。但与境内上市公司比起，市值不存在显著高估。腾邦国际5月底市值超过300亿，已与去哪儿网非常，但就知名度和影响力而言，腾邦国际名气较小。

似乎，同类旅游企业在国内将取得更高的估值。此外，重返国内不仅能共享牛市红利，让国内投资者共享其茁壮，更加有利于品牌传播，更加相似市场和客户。

遇事之间，有了更大的腾挪空间。投资者和消费者青睐海外“游子”重返，旅游上市企业也归家百般。但“游子”们希望也无法太高，譬如经济型酒店上市公司，如今已过了风口，即使重返国内市场，鉴于其主营业务目前盈利能力和扩展空间的天花板都看见，要想要有更加高估值，必须增大其中档酒店发展力度或修筑新的业务领域。

谢长廷与国弃之间表明出有变革。旅游上市公司的市场主体正在悄悄发生变化，非公经济正在兴起。在2010年前，在境内上市的旅游企业，只有三特索道和湘鄂情两家民营企业。

而从2010年至2015年，先后有宋城演艺、腾邦国际、世纪游轮、众信旅游、九龙山、凯撒旅游等民营企业上市，从名不见经传到在资本市场崭露头角。在境外上市的旅游企业，除香港中旅和锦江酒店外，其他都是非公经济的代表。这一趋势是与我国旅游企业绝大部分为非公经济体相适应的。在旅游这个开放性、竞争性领域，国有企业理所当然更好地解散，尤其是更加多解散所掌控的优质旅游资源，当然出售资产或引入民营企业实行混合所有制是一种自由选择，上市沦为公众公司也称得上一种解散方式。

旅游上市公司并非护身符，必需与时俱进，否则要么被出局，要么通过重组或转型来取得新生。根据统计资料，在境内年所上市的10家旅游企业有4家已被借壳，其中早5年在境内上市的旅游企业有15家，年所上市的东方宾馆已为岭南控股借壳，但仍以旅游业居多;泰山旅游和中国泛旅则分别已被借壳，逆身兼目前的浪潮软件和中国卫星;新的都酒店近期也在运作借壳事宜，预计大东海A也不会踏上被借壳道路。

但在有上市公司解散旅游行业的同时，也有旅游企业通过借壳构建上市，如曲江文旅、凯撒旅游等。一些身处传统衰败行业的上市公司也有转型转入旅游业的，如零七股份、九龙山通过转型逆身兼旅游股。但近期零七股份将要再度转型，可能会转型为云计算等高新技术产业。旅游企业具备广度和深度两个维度，而深度又要求了企业的高度。

如果把弃视作做到除法，入可以视作做到乘法或说做到广度，但更加应当视作做到乘法或说做到深度。不少旅游企业牵涉到的业务多达几十项，否可以展开精简权衡或将非核心业务外包，把公司精力探讨于核心业务和核心能力，对核心业务展开深耕细作做到深度做到乘法?有时候战略性的后撤或采行归核化战略，岂不是一种智慧。当然，在必要的时机，面临好的机遇，转入新的业务领域或新的区域市场做到乘法也岂不是一种好的自由选择，但在实行多元化战略时应尽可能自由选择涉及多元化。

互为较前些年的业务模式传统、发展方式激进，旅游上市公司于是以主动转型升级和减缓商业模式创意，使用内生性快速增长特外延式扩展锐意构建公司较慢发展，后用互联网+来再生公司业务流程和建构O2O业务模式，提高企业效率和消费者体验，建构自身发展的护城河。在旅行社板块，中国国旅充分利用所享有的唯一性、垄断性征税业务牌照，在减缓国内免税店发展速度的同时，通车了中免商城这一跨境电商模式，同时大力拓展国际征税市场，并已月进占柬埔寨征税市场。众信旅游通过较慢创建区域分公司和收购具备互补性的龙头旅游运营商来构建较慢地域扩展，通过紧贴游学求学、身体健康医疗、体育旅游、移民职业、货币外币等多个出境服务领域构建业务领域的大大扩展，用互联网再生业务流程和收购在线旅游运营商悠哉网来前进互联网+战略，进而向出境游服务平台渐渐升级沦为出境综合服务平台的战略目标迈向。

对酒店类上市公司而言，实行酒店管理公司与酒店资产管理独立国家运作，大大发售新的酒店品牌，非常丰富完备品牌序，占有新的细分市场，使用轻资产模式和收购方式展开较慢扩展，早已沦为酒店集团发展的新手段。首旅酒店目前酒店品牌运营管理和酒店资产管理分工具体，通过在经济型、中档、精品等细分领域创设新的品牌，以及未来计划向渡假式公寓、民宿类产品和养老方向发展，有效地填补了以前以高端酒店居多和品牌定位不颇明晰的严重不足。

首旅酒店通过收购南苑酒店等填补其空间布局的严重不足，未来还计划向境外市场扩展。锦江股份在和锦江酒店展开资产移位后，解散了高端酒店领域，专心于中低端酒店，并通过国内收购和境外收购非常丰富其产品模块和市场布局。早期旅游业转入和解散壁垒并不低，但目前不论转入酒店、旅游景区、主题公园还是在线旅游领域，其资本和技术壁垒更加低，转入和解散旅游行业的可玩性在增大。

对旅游景区类公司，不受风景名胜区的景区门票无法作为上市主体的收益的政策容许，即使跨过了景区门票这道坎而幸运地上市，只能靠旅游交通和餐饮酒店传统业务，无以都有的发展，必需在对有数景区精耕细作、浅挖潜力的基础上，在战略上侧重新的商业模式和谋求异地扩展机会，否则只能靠触网或一些小的战术性动作，很难为公司带给质的进步。如北京旅游在旅游业务遭遇瓶颈后，改名为北京文化，表明了其发展战略由单一旅游行业改变为旅游和影视文化两个主业协同发展的战略决意，这一转型与众不同旅游与文化融合发展的趋势，但这一大踏步跨界融合结果如何还有待仔细观察。主题公园类或者说旅游地产类上市公司，在旅游地产不受欢迎时期，估值大大快速增长，但随着地产快速增长前景看好，原先发展模式无法引发市场更大兴趣，只有不断创新产品或谋求转型才能构建持续发展。

如宋城演艺在旅游地产发展空间有限后，无意解散地产领域，通过并购六间房，以寻求转型为旅游演艺居多业。但对于具备一定规模的主题公园+旅游地产的其他上市公司来说，寻找适合的转型路径并不更容易。旅游企业取得上市机会十分容易，旅游上市公司不应爱护转入资本市场绝佳的机会，脚踏实地地为投资者建构价值，这也不会为更好旅游企业转入资本市场夺得机会，那种通过触网或与云计算、大数据之类的时髦概念闹点绯闻就能让股价腾飞的战术注定不是将来之计。

尤其是未来登记制实行后，对上公司的出局机制将更加严苛，有进有出将沦为常态，以前那种常常首演的“不死鸟”传奇恐将不复存在。旅游上市公司在发展的过程中，若因环境和形势发生变化，觉得是跑到了干什么同，也要有勇气换回个方向或换回条路继续走。无法一味地入，否则有可能就不会轻敌，不应审时度势，遇事有据，进退有度。

解散后转入新的业务领域或新兴市场，不应环绕自己的核心能力，不应与旅游消费趋势和国家旅游产业发展战略互为与众不同，要迎合、追随甚至引导时代的发展。

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